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金融期货-有争议的零和游戏

 文章来源:敏德企管 时间:2014-09-15 16:52 点击:
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金融期货-有争议的零和游戏
    期货是针对现货而言的,它是远期交易,目的是为生产者和经营者提供一种套期保值的工具,降低和分散经营风险。期货的产生晚于股票,但借鉴了股票市场的交易方式。一开始,期货交易仅限于农产品,而后扩大到金属、橡胶、板材等可以用标准化计量的大宗商品。商品期货为现货商提供了一种避险工具,但也为投机者提供了一个谋利和分担风险的场所。对社会来说,期货市场利大于弊。
    当人们把期货交易引入金融市场后,情况就有点儿变味。这是一种以钱谋钱的高级智力游戏,游戏规则绝对公平,合法合理,但是,它就像少数好奇心出格的科学家创造的“克隆人”一样,对社会形成巨大威胁。
    率先提出金融期货理念的是利奥?梅拉梅德。此人1939年出生于波兰,1955年在美国约翰?马歇尔大学获法学博士学位,后来在芝加哥商业交易所( CME)担任主席。1972年5月16日,他在该交易所推出了第一种金融期货——外汇期货,不久又推出了短期国债期货、欧洲美元期货、股指期货等。芝加哥商业交易所原本无名无嗅,充其量是一个二流农产品期货市场。但梅拉梅德锐意创新,在他的领导下,该交易所的地位和影响扶摇直上,他本人也名声大噪。这位法学博士设计的交易规则可谓天衣无缝,清算所恪守中立,有一套完整的多边结算系统,该系统为每笔交易提供了中央担保,它的保证金制度消除了所有参预者的信用风险,每日两次的盯市制度使欠债无法积累,交易规则透明,信息披露及时,审计跟踪严密,金融稽查公道,从金融期货推出以来,芝加哥商业交易所从来没有发生过任何违约事件。
    梅拉梅德推出的金融期货得到一批著名金融理论家的支持,1990年,默顿?米勒,哈里?马科维兹,威廉?夏普因为宣传衍生金融交易的应用价值而获得诺贝尔经济学奖。梅拉梅德洋洋得意。
    但是,理论家们刚刚拿到奖金,金融期货市场就发生了一连串灾难。宝洁公司受到重创,大西洋富田公司、德国金属公司、美国奥兰治县政府相继破产,接着,一个叫尼尔?李森的“天才交易员”因为判断失误,把有200多年历史的巴林银行送进了地狱,名声赫赫‘的长期资本管理公司也随之破产。
    上世纪90年代中期,我国金融界在衍生金融产品领域开辟了一块实验田,设立了国债期货。但没过多久,国债期货市场就发生了一场灾难,它虽然不像巴林银行倒闭那样震惊世界,也足以给人以深刻教训。
    1995年,我对衍生金融产品充满了好奇心,到一家期货经纪公司观察和学习。那年春夏——我记不清准确的日期了——我亲眼目睹了多空双方在国债期货上的惨烈交战:巨额资金堆积在电脑盘口,数量之大令人惊骇,多空双方在悬崖峭壁上展开了一场殊死决斗,一面是危岩高耸,一面是万丈深渊,两路神仙拔剑张弩,互不相让。在收市前十几分钟,大堤突然坍塌,一泻千里,眨眼之间数十亿资金烟消云散。我们仿佛听到了鬼哭狼嚎般的惨叫声,只是不知道垮台的空头主力是哪路神仙。崩溃得如此迅速!毁灭得如此彻底!我虽然只是旁观者,也感到汗流浃背,紧张万分,久久不能平静。
    第二天,报纸低调报道了那场灾难——当时小有名气的两家公司,万国证券和辽国发破产了。那是我眼见过的最壮观的豪赌,操盘手们利用期货市场的扛杆效应以小搏大,把国家的钱一掷千金。尚在襁褓中的国债期货交易也随之告停,一直停到今天。
    这就是衍生金融产品?梅拉梅德发明了一种金融工具,他宣称,这种工具是“一种奇迹,是人类思想和经验经年累月产生出来的结晶”。它的设计如此精巧,制度如此完美,可谓穷尽了金融工程学的想像力。但是,它有什么意义?有什么价值?衍生金融期货本质上是一场零和游戏,没有为社会创造任何价值,它的最大意义是为期货公司增加了一笔经纪收入。梅拉梅德把金融衍生产品视为避险工具,而实际上,这种工具把风险放大了10倍,甚至100倍。
    衍生金融产品造就了索罗斯等投机大鳄,他们利用对冲基金募集的巨额游资,在世界金融市场横冲直撞,利用某些国家金融制度上的缺陷,洗劫了当地人民创造的财富。衍生金融产品使许多世界知名的大公司严重亏损和倒闭,使更多小额投资者遭到毁灭性的打击。在前面提到的那家期货经纪公司的交易记录中,我看到了数以百计的破产者名字,只不过他们的资金太少,影响太小,他们无声无嗅地来,无声无嗅地走。
    在美国和欧洲,抨击衍生金融产品的文章越来越多。沃伦?巴菲特是衍生金融产品的大敌,他对这种产品深恶痛绝,从来不参预金融期货交易。他认为,衍生金融产品是“金融领域里的大规模杀伤性武器”,“隐藏着致命的危险”,不论对交易的参与者还是对整个金融体系而言,都是“可怕的定时隐患”。
    我深有同感。
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